El BCE parece cada vez más confiado

En la década de 1950, el distinguido economista estonio-estadounidense Ragnar Nurkse sentó muchas de las bases sobre cómo pensar rigurosamente acerca de cuestiones tan espinosas, como la de cómo lograr el crecimiento en los países pobres.^[1] Por eso, tal vez sea adecuado que Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), aprovechara la ocasión de intervenir en la serie de conferencias Ragnar Nurkse para reflexionar brevemente sobre los efectos de la política monetaria en el comportamiento del ahorro de los hogares.^[2]

Como miembro del BCE, la Sra. Schnabel sin duda es consciente de que esto plantea algunos problemas bastante complicados en teoría. Sin embargo, en la práctica, parece que el nivel actual de las tasas de interés ha estado incentivando a los hogares de la eurozona a ahorrar más y gastar menos. Citando datos de encuestas que se remontan a la década de 1980, Schnabel señaló que las intenciones de ahorro para el próximo año nunca han sido mayores que en la actualidad. Esto se destaca en nuestro Gráfico de la Semana, que analiza el saldo neto de los participantes en la encuesta que planean aumentar, en lugar de reducir, sus ahorros.

Entre los hogares de la eurozona, las intenciones de ahorro son las más altas desde que comenzaron las encuestas

Además, los hogares han estado transfiriendo activamente sus ahorros a depósitos a plazos que podrían ofrecer mayores rendimientos durante más tiempo, tal vez, en parte impulsados por motivos de precaución, así como por expectativas de nuevos recortes de las tasas de interés por parte del BCE. Al frenar la demanda agregada, esto dificultaría a las empresas aumentar los precios de los bienes y servicios, lo que a su vez permitiría al BCE recortar aún más las tasas.

"Seguimos esperando que el BCE reduzca el tipo de interés de depósito en 25 puntos básicos hasta el 3,5% en la próxima reunión del BCE, que tendrá lugar el 12 de septiembre", explica Ulrike Kastens, economista europea de DWS. Es cierto que la reciente caída de la inflación se debió principalmente a la caída de los precios de la energía, mientras que el aumento de los precios de los servicios se aceleró del 4% en julio al 4,2% en agosto. Los informes de los distintos países muestran que, sobre todo, los precios de los paquetes vacacionales y de las pernoctaciones han aumentado.

Tras el final de la temporada de vacaciones y los Juegos Olímpicos en Francia, es probable que estos precios se reduzcan un poco en los próximos meses, aunque persistirán algunas presiones subyacentes debido a los aumentos salariales. En cambio, la tendencia a la baja de los bienes de consumo continuó y la menor demanda interna ejercerá más presión a la baja sobre los precios en los próximos meses. Sin duda, el BCE seguirá vigilando diversos indicadores. Aun así, hay buenas razones para su creciente confianza en que se podrá volver a alcanzar la meta de inflación del 2% en un futuro no muy lejano.

^1.Para un análisis sucinto de las ideas de Nurske y de cómo han sido redescubiertas en las últimas décadas, véase Krugman, P. (1999), “The Rise and Fall of Developmental Economics”, en “Development, Geography and Economic Theory”, MIT Press, esp. p. 17-27.

^2.Schnabel, I. (2024), “Las perspectivas de inflación de la zona del euro: un análisis de escenarios”, conferencia de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en la serie de conferencias Ragnar Nurkse organizada por el Eesti Pank en Tallin, Estonia, 30 de agosto de 2024.