Esta vez el mercado parece poner precio a la temida inflación

MADRID. Septiembre ha sido históricamente uno de los peores meses del año para los mercados de renta variable, y este año no ha sido una excepción. Y no sólo eso, pues la renta fija también ha sufrido pérdidas en el mes. Todo ello motivado principalmente por una inflación que sigue moderándose (aunque todavía sigue lejos del objetivo del 2%). Como también por unos indicadores económicos mejores de lo esperado, que comienzan a anticipar lo que los bancos centrales llevan diciendo desde hace meses: que los tipos de interés se mantendrán altos durante un largo periodo de tiempo. No es nada nuevo, pero el mercado esta vez parece haberlo puesto en precio.

Respecto a la inflación, el pasado viernes se publicaron en Estados Unidos los datos del deflactor del consumo privado PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal (FED), que se situó en el 3,5% en línea con lo esperado e incrementándose sólo 2 décimas respecto al dato anterior. Por su parte, la tasa subyacente, que excluye energía y productos perecederos, sí que descendió hasta situarse en el 3,9%, en línea con lo esperado y menor que el 4,3% anterior. Es la primera vez que este dato cae por debajo del 4% desde junio de 2021. 

En cuanto a la Eurozona, el dato preliminar del mes de septiembre se desaceleró un poco más de lo previsto, bajando del 5,2% en agosto al 4,3%. La inflación subyacente también mostró una desaceleración significativa, pasando del 5,3% al 4,5%. Después de que la semana pasada fueran los datos de la economía europea los que estuvieron en el foco, esta semana la economía americana ha dado signos de mejora en cuanto a indicadores de sentimiento se refiere. 

El índice ISM manufacturero sorprendió positivamente y se situó en el mes de septiembre en 49, en comparación con los 47,6 de agosto y muy cerca de 50 que marcaría el inicio de la zona de expansión económica. Aun así, septiembre marcó el undécimo mes consecutivo en que este indicador se mantuvo por debajo de 50, mostrando una contracción en el sector manufacturero.

Mejora el sentimiento de la economía

También se publicaron los datos definitivos de septiembre del índice PMI y que ha ascendido hasta los 49,8 puntos en septiembre, desde los 47,9 registrados en agosto. Es decir, se confirma que el sentimiento de la economía estadounidense muestra signos de mejora y parece esquivar la recesión económica en el corto plazo.

Siguiendo con Estados Unidos, en el último momento, el Congreso americano aprobó las leyes de financiación y se evitó así el cierre parcial de la Administración. Este acuerdo entre Republicanos y Demócratas amplía la financiación para asuntos clave durante 45 días más, por lo que este tema resurgirá a mediados de noviembre. Dos de los asuntos más polémicos, el aumento de la financiación en la ayuda a Ucrania y un incremento de los fondos fronterizos, finalmente no fueron incluidos en el acuerdo. Estos cierres temporales ya se han dado en otras ocasiones. De hecho, hubiese sido el cierre número 21 en medio siglo. La última vez que se cerró la administración fue entre finales de 2018 y principios de 2019 durante el mandato de Donald Trump, duró 35 días y fue el más largo en 4 décadas.

El mercado estadounidense S&P 500 cayó casi un 5% en septiembre, el peor mes desde diciembre del año pasado. Bajadas similares del índice tecnológico Nasdaq 100 con una revalorización del -5,07%. Tras meses quedándose rezagado respecto a sus homólogos americanos, en la Eurozona la caída del índice Eurostoxx 50 ha sido menor en el mes de septiembre, en concreto de un -2,85%. Con todo ello hay que tener en cuenta que la revalorización de la mayoría de los índices en lo que va de año sigue siendo de doble dígito, con mención especial al índice tecnológico Nasdaq 100, que acumula en el año una subida ligeramente superior al 30%.

El incremento de las rentabilidades exigidas en los bonos soberanos ha sido muy brusco, y esto se ha traducido en caídas en los precios de la renta fija, principalmente causadas por los mensajes de la FED y del BCE de mantener los tipos altos durante el tiempo que sea necesario para controlar la inflación. De esta manera, las rentabilidades de la curva de deuda se han incrementado -tanto en Estados Unidos como en Europa- situándose el bono americano a 10 años en niveles de 4,75%, del Bund alemán en torno a 2,94% y el bono a 10 años español superando la barrera psicológica del 4,00%.

Dólar y petróleo

Dos de los activos que mejor comportamiento han tenido durante el mes de septiembre han sido el dólar y el petróleo. El anuncio de la FED americana de mantener tipos altos durante un periodo de tiempo prolongado continúa beneficiando al dólar, que sigue revalorizándose y actualmente cotiza a 1,047 dólares por euro. Ello supone un incremento respecto al euro de más del 7%, desde los niveles mínimos alcanzados a finales de julio (1,127 dólares/euro). 

Por su parte, el precio del petróleo ha aumentado en 20 dólares desde sus mínimos del verano, superando los 90 dólares por barril de Brent. En los próximos meses veremos cómo esto impacta en la inflación y podría hacerla más resistente.

Mario Catalá es director de gestión discrecional de Portocolom AV