Las ventajas de diversificación que ofrece el crédito titulizado

Las titulizaciones parecen "un complejo laberinto de ingeniería financiera", pero realmente tienen unos fundamentos pegados a la realidad de la vida cotidiana y ofrecen ventajas al inversor en una cartera multiactivos.

Los bonos titulizados son obligaciones de deuda que, en la mayoría de los casos, obtienen sus pagos, tanto de capital como de intereses, de los flujos de caja contractuales de activos por cobrar (por ejemplo, préstamos o arrendamientos) que están respaldados por algo tangible (por ejemplo, automóviles, casas, vagones de tren, torres de telefonía móvil, etcétera). Otros tipos de bonos titulizados, como las obligaciones de préstamos garantizados (CLO, por sus siglas en inglés), generan flujos de caja a partir de un conjunto diversificado de préstamos bancarios. 

¿Por qué existen? 

El mercado de titulización desempeña un papel importante en la búsqueda por parte de las empresas y los particulares de acceso al capital para sus negocios, proporcionando un medio estable de financiación junto a alternativas como la deuda no garantizada. Además, el mercado titulizado puede ayudar a reducir el coste del capital para el prestatario, ya que los tipos de financiación pueden ser superiores a los de la deuda no garantizada. 

¿Cuál es la oportunidad? 

La primera titulización moderna se emitió en 1970, cuando la Government National Mortgage Association (GNMA) garantizó los primeros valores de transferencia hipotecaria. En la última década, el mercado titulizado ha crecido con rapidez, tanto en tamaño como en alcance, con sectores como los valores respaldados por activos (ABS), las CLO y los valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS) en expansión junto con alternativas de deuda corporativa y de mercados emergentes. 

En segundo lugar, han surgido nuevas áreas de oportunidad dentro del crédito titulizado desde 2012, con el alquiler unifamiliar (SFR) y la transferencia de riesgo crediticio (CRT) superando colectivamente los 100.000 millones de dólares en valor de mercado. 

En tercer lugar, y quizás lo más importante, el mercado de crédito titulizado ofrece una amplia gama de tipos de garantías, así como diversos grados de calificación, vencimiento, rendimiento y diferencial de crédito, lo que aumenta su atractivo como clase de activo diversa y en expansión que ofrece a los inversores un importante medio de diversificación y rendimiento en el contexto de una cartera de activos múltiples. 

Otras ventajas de la cartera multiactivos

Correlaciones: El crédito titulizado puede ayudar a reducir la correlación de la cartera con sectores de renta fija más tradicionales, como el crédito corporativo. Esto se debe en gran medida a la diversificación a través del mercado titulizado, junto con la flexibilidad en torno a la calificación, el vencimiento y el tipo de cupón. Una menor correlación de la cartera puede contribuir a una experiencia más estable durante los periodos de volatilidad del mercado, mejorando en última instancia el perfil de rentabilidad ajustado al riesgo dentro de una cartera multiactivo. 

Migración de calificaciones: A diferencia de los bonos de crédito corporativo o de mercados emergentes, las calificaciones crediticias en el mercado de crédito titulizado muestran una tendencia de migración al alza debido fundamentalmente a la mecánica de los pagos del principal que se producen a lo largo de la vida de una transacción y que sirven para reducir el apalancamiento tanto a nivel del préstamo subyacente como del bono. 

Valor relativo: Suele ser menos líquida que la deuda de empresas y de mercados emergentes, pero una buena investigación de los créditos titulizados puede verse recompensada con primas de complejidad y liquidez debido a los mayores rendimientos de los valores con calificaciones similares.

Flexibilidad: El conjunto de oportunidades del mercado titulizado abarca varios tipos de garantías en todo el espectro de calificaciones, desde los valores AAA hasta los no calificados. Esta diversidad ofrece a los inversores un amplio abanico de posibilidades en cuanto a calificación, vencimiento, diferencial de crédito y rendimiento. Esta exposición puede servir para reducir la correlación de la cartera frente a partes tradicionales de la renta fija como las empresas y la deuda de mercados emergentes. 

Eric Souders es gestor de estrategia de retorno absoluto de Payden & Rygel