El movimiento de Ferrovial, un paso sorprendente que puede sentar precedentes

VALÈNCIA (EFECOM). El inesperado anuncio de Ferrovial de trasladar su sede a Países  Bajos ha generado un enorme revuelo. Mayor estabilidad regulatoria, un  clima fiscal atractivo y un menor coste de la financiación hacen que  este movimiento se observe con mucha atención, ya que su éxito puede  sentar precedentes.

Ferrovial, fundada en 1952 en España, cuenta  con un 82 % del negocio fuera de España y más de un 90 % de sus  inversores son extranjeros.

La empresa justifica esta decisión en  que Países Bajos cuenta con un marco jurídico estable, tiene una  calificación crediticia triple A, es el lugar elegido por grandes  compañías con presencia Europea y Norteamericana, y facilita al mismo  tiempo la salida a bolsa en Estados Unidos.

Primera reacción del Gobierno

La  vicepresidenta Nadia Calviño ha expresado al presidente de Ferrovial,  Rafael del Pino, su rechazo, ya que entiende que no resulta aceptable  que una empresa que ha nacido y crecido en España, gracias a la  inversión pública, muestre esta falta de compromiso con su país.

La  ministra de Hacienda, María Jesús Montero, lamenta esta situación, pero  reconoce que la realidad es que Ferrovial tributaba ya más del 80 %  fuera de España, que no hay ningún riesgo de que la inversión en nuestro  país se vaya a desplazar, que seguirá tributando aquí lo que le  corresponde y mantendrá los puestos de trabajo.

Ambas ministras  destacan que España vive un momento importante de atracción de inversión  extranjera y confianza con la llegada de 30.000 millones en el último  año.

Cómo se interpreta este paso

Desde Renta 4, Ángel  Pérez, sostiene que, a priori, este traslado no va a tener demasiado  impacto en la operativa de la compañía, que seguirá manteniendo el  negocio y el empleo en España y cotizando en el principal selectivo de  la bolsa. Tampoco cree que vaya a tener un impacto fiscal elevado  teniendo en cuenta que desde hace años el negocio en España es bastante  residual.

Sin embargo, reconoce que es una operación pionera, ya  que se convierte en la primera matriz, dentro de las grandes compañías  españolas, que cotizará en Estados Unidos con todo el grupo en un índice  concreto, y no con filiales como ocurre con Iberdrola, Telefónica o  Santander, o a través de ADR.

Sí ven con sorpresa el paso previo  por Países Bajos, algo que no habían visto hasta ahora, pero entienden  que puede facilitar la atracción de capital, reportar mejoras fiscales y  estar más blindada de cara a posibles OPAS.

Posible efecto contagio

El  analista de XTB Darío García señala que este paso "abre el melón" y  recuerda a los que se produjeron durante el momento álgido del  independentismo en Cataluña y que España es un país tremendamente  fiscalizado para las empresas. De hecho, recuerda que Iberdrola ya ha  amenazado con ello en alguna ocasión. 

Entiende que si hay  aceptación suficiente, se constata la eficiencia, las ventajas, se  consigue atraer más capital extranjero y se reducen los costes puede  sentar un precedente para otras empresas fuertemente  internacionalizadas, como ACS.

García agrega que el grupo deber  aportar más detalles sobre este movimiento, justificar la hoja de ruta,  las implicaciones jurídicas que puede tener para los accionistas o el  impacto real euro/dólar.

Desde IG, Diego Morín, indica que la  compañía evaluó antes del brexit la posibilidad de irse a Londres y que  este traslado blindará su internacionalización, su crecimiento y le  reportará un clima fiscal más atractivo y una mayor estabilidad, en un  contexto en el que en España se está aumentando la carga con nuevos  impuestos extraordinarios.

Además, cotizar en EEUU le permitirá  mejores condiciones de financiación, más visibilidad, estabilidad  monetaria y rapidez a la hora de captar fondos.

Desde la  Universidad Internacional de Valencia, el profesor Tomás Gómez cree que  es una mala noticia para la imagen del país que puede generar un efecto  contagio. En este sentido, lamenta que en España no aborde una reforma  fiscal en condiciones y las ocurrencias se produzcan en momentos de  incertidumbre.

Desde la Universitat Oberta Catalunya (UOC),  Cristian Castillo, lo califica de toque de atención, ya que son muchas  empresas las que demandan seguridad jurídica y apunta que Países Bajos,  como Irlanda o Luxemburgo, son más atractivos, con menos impuestos por  los beneficios y que varias empresas europeas ya han optado por Holanda  antes de cotizar en EEUU.

Fiscalidad en Países Bajos

Desde  Gestha explican a EFE que, aunque Países Bajos tiene un Impuesto de  Sociedades mayor a España, tiene una exención de los dividendos del 100 %  en el caso de participaciones superiores al 5 % o inversiones de más de  20 millones, lo que le hace muy atractivo para grandes corporaciones.  En España es del 95 %.

Además, aún no ha aplicado el requisito  europeo de una tributación mínima del 15 %, como sí ha hecho España, y  cuenta además con un convenio de simetría híbrida con Luxemburgo. 

Según  Fernando López, socio responsable del área fiscal de Ayuela Jiménez, en  España Ferrovial estaría pagando el 25 % en el Impuesto de Sociedades.  Según la guía anual publicada por EY para 2022, el porcentaje a pagar  por este tributo en Países Bajos es de un 25,8 %, es decir, superior al  que se paga en España. Además, Ferrovial seguirá tributando por todas  las actividades que desarrolle en España y por supuesto sus costes  laborales se mantendrán.

López afirma, además, que desde hace  meses son constantes las consultas de empresas que quieren conocer los  requisitos para trasladar su actividad a otros países ante la  inseguridad jurídica y la constante y muchas veces contradictoria  legislación fiscal y laboral.

Cómo se ejecutará

Rafael Del Pino, tercera fortuna española según Forbes con 3.800 millones, ostenta el 20,4 % del grupo a través de la sociedad holandesa Rijn Capital B.V. 

La  operación está sujeta a la aprobación de la junta de accionistas,  quienes podrán ejercitar el derecho de separación y su éxito depende de  que estos no superen los 500 millones, así como a que exista certeza  razonable de la doble admisión a negociación en Ámsterdam y en España.

Cada  acción de Ferrovial se canjeará, sin dilución, por una acción de su  matriz internacional, cuyo consejo estará compuesto por los mismos  miembros que el de Ferrovial.