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Materiales: una apuesta en bolsa para 2024
11/12/2023 -
MADRID. Si hay un sector sensible a los cambios en el ciclo económico, a las fluctuaciones de oferta y demanda, al precio de las materias primas y, por ende, a los tipos de interés es el de materiales. Dentro podemos encontrar compañías de recursos básicos (cemento, acero, metales preciosos...), químicas, embalajes, productos forestales o ligados a la construcción, entre otros.
La reciente subida de los tipos de interés, provocada por la mayor inflación desde la década de los setenta, ha llevado a que muchas de estas empresas hayan sufrido desde principios de 2022. El incremento de los costes impacta en los procesos de producción y no todas son capaces de trasladarlos vía precio.
Si tomamos como referencia el índice S&P 500 Materiales, las compañías han caído un 12,5%, de media, desde finales de 2021. En 2022 retrocedieron algo menos que el mercado norteamericano (-11% vs. -19%), pero en este 2023 apenas han recuperado (0,3% vs. 18,5%) como se observa en el gráfico anterior.
La parte positiva es que es bastante probable que en septiembre de este año viéramos la última subida de los tipos de interés por parte de los bancos centrales. Así que entraríamos en uno de los periodos más alcistas para las bolsas y significaría un cierto alivio para los balances de las empresas de materiales.
De hecho, si analizamos otros momentos de la historia entre la última subida de tipos y la primera bajada el sector tiende a liderar las rentabilidades de las bolsas. Además, su componente cíclico nos permite encontrar oportunidades a múltiplos más bajos que la media del mercado.
Aunque el universo de acciones es muy amplio, desde Tressis les proponemos cuatro opciones con exposición al sector, poco apalancadas, capaces de crecer en este entorno y con un perfil de negocio algo menos cíclico. Todas ellas, además, tienen poder de fijación de precios. Se trata de Vidrala, Saint-Gobain, Canadian National Railway y Builders FirstSource, que a continuación pasamos a analizar individualmente:
VIDRALA
Lo decimos muchas veces: en España tenemos muy buenas compañías y en muchos casos desconocidas. Vidrala es una de las empresas de referencia en Europa para la venta y fabricación de envases de vidrio. Este material es 100% reciclable, casi todo el vidrio que usamos habitualmente es reciclado; protege y conserva el sabor y las propiedades de los alimentos; y puede adaptarse tanto al transporte como a la ergonomía deseada.
Por otro lado, al proceder de materias primas naturales y abundantes (sosa, arena de sílice y caliza) lo convierten en el material de envase más sostenible. Cuenta con clientes del sector de la alimentación, bebidas, cosméticos, perfumes y farmacéutico.
SAINT-GOBAIN
Desde la creación de la Fábrica de Vidrios Espejados en 1665, Saint-Gobain ha ido transformándose hasta ser el líder mundial en construcción ligera y sostenible. La empresa francesa diseña, fabrica y distribuye materiales y servicios para la construcción, la industria y la automoción. La rehabilitación de edificios e infraestructuras va a ser el gran desafío en los países desarrollados para las próximas décadas.
Saint-Gobain está presente en toda la cadena de producción, desde el aislante hasta el propio asesoramiento o la entrega de los materiales, por lo que es el actor principal si queremos jugar esta temática. Además, están desinvirtiendo aquellos segmentos menos rentables para enfocarse en los materiales de alto rendimiento, con márgenes y retornos mayores.
CANADIAN NATIONAL RAILWAY
Aquí no apostamos de forma directa, sino a través del transporte de mercancías. Un solo tren es capaz de mover el equivalente a 300 camiones, siendo cuatro veces más eficiente energéticamente y generando un 75% menos de emisiones. Si queremos que el comercio global continúe creciendo de forma sostenible, el transporte vía tren es el presente y el futuro. Para ello, nosotros hemos elegido Canadian National Railway, una de las mayores empresas de ferrocarriles de Norteamérica y con acceso a las tres costas de la región.
Granos, fertilizantes, metales, productos forestales, químicos y minerales suponen más del 60% del negocio, por lo que nos beneficiaríamos de un posible rebote del sector de materiales. Además, llevan 27 años consecutivos incrementando el dividendo, que nos muestra un balance sólido y bien gestionado.
BUILDERS FIRSTSOURCE
Una opción muy interesante en Estados Unidos. Builders FirstSource es el proveedor más grande de productos y servicios para la construcción del país, ya sea para el mercado residencial o de remodelaciones. El número de nuevas viviendas en EE UU se encuentra en mínimos, por lo que el déficit entre oferta y demanda es enorme.
La compañía cuenta con una red nacional de instalaciones de distribución y fabricación que les permite llegar a cada rincón del país. Si normalizamos la fuerte subida de los últimos años de la madera, que tuvo un impacto muy positivo en la cuenta de resultados entre 2020 y 2022, el negocio continúa creciendo año tras año y las estimaciones para 2025 son bastante atractivas.
Víctor Álvarez es responsable de renta variable de Tressis SV
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