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MADRID. Los temas clave de 2023 siguen dominando el inicio de 2024:
De hecho, el cambio clave desde finales de 2023 es que las acciones y los bonos se han desacoplado (véase el segundo gráfico): las acciones han ganado a pesar de que los rendimientos de los bonos han retrocedido (pain trade).
La disociación puede reflejar la habitual subida de la renta variable durante la temporada de beneficios y el desvanecimiento de los temores a una recesión.
Trump también puede ser un factor. Su clara ventaja en las primeras primarias y el auge de RFK Jr. han elevado la diferencia entre Trump y Biden en las encuestas de intención de voto a unos 10 puntos.
En general, esto se considera alcista para las acciones pero no para los bonos (recortes de impuestos, aranceles). En el proceso, otras primas de riesgo se están reduciendo. Los diferenciales de los bonos high yield parecen estrechos en relación con los de los investment grade (IG), sobre una base ajustada a la beta en parte debido a la bonanza de las emisiones de IG. La volatilidad de los activos de riesgo (renta variable, crédito y divisas) parece sospechosamente baja.
Vincent Chaigneau es director de investigación de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments