El rebote exagerado del dólar

MADRID. El resurgir de la preocupación por la pandemia y los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal (FED) han extendido la fortaleza del dólar un poco más durante el mes de agosto. A corto plazo, los vientos de cola del dólar pueden persistir, ya que la FED podría comprometerse más claramente con el inicio del tapering, en medio de una elevada inflación y una sólida recuperación del mercado laboral.

Sin embargo, hay indicios de que los temores de la covid pueden haber desencadenado un leve repunte del dólar. El dólar es anticíclico y se beneficia de los retrocesos mundiales en el crecimiento y el sentimiento de riesgo. Con estos criterios, el reciente rebote del dólar parece exagerado. Además, un rebote más persistente del dólar tendrá que estar respaldado por la subida de los tipos a corto plazo.

Esto no es inminente, dado el énfasis de la FED en que no hay un vínculo mecánico entre la decisión de reducción y el momento de la subida de tipos. Los mercados ya prevén una subida de tipos de la FED para finales de 2022, frente a nuestra previsión para mediados de 2023.

Cambio de tendencia

El dólar también se ha beneficiado de una importante reducción de las posiciones. Las posiciones de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFCT) pasaron de 35.000 millones de dólares de posiciones cortas netas en enero a 5.000 millones de dólares de posiciones largas netas a principios de agosto. Una oscilación inversa en la posición en el euro explica gran parte del cambio de tendencia en el cruce euro/dólar durante ese periodo.

Con la recuperación mundial mermada, pero no descarrilada, en medio de la progresión de las vacunas, no esperamos que el cambio de posicionamiento se extienda a más posiciones largas netas en dólares. Sin embargo, el euro/dólar luchará por ganar tracción. Aparte de la renovada preocupación por el coronavirus, el giro de estrategia dovish del BCE en verano, que ha cimentado el sesgo de tipos bajos para las posiciones largas, ha impedido que el euro se beneficie del repunte económico de la zona euro. Recortamos ligeramente nuestras previsiones a 1,18 unidades euro/dólar a tres meses y a 1,20 unidades a un año.

Por otro lado mejoramos ligeramente nuestra opinión sobre la libra esterlina. Teniendo en cuenta que la ventaja de la vacunación del Reino Unido se está desvaneciendo, el atractivo postBrexit se ha erosionado y el déficit por cuenta corriente persiste, no prevemos ningún repunte prolongado de la libra esterlina. Dicho esto, teniendo en cuenta un movimiento más temprano del Banco de Inglaterra y la postura más moderada del BCE, reducimos ligeramente nuestras previsiones para el cruce euro/libra esterlina a 0,86 unidades a corto y medio plazo.

Thomas Hempell es responsable de Macroeconomía e Investigación de Mercados de Generali Investments